Ο Ντομινίκ Στρος-Καν είχε δίκιο για το χρέος. Και αυτό ακριβώς είναι το πρόβλημα.
Στο τέταρτο επεισόδιο του «Στο Χιλιοστό», μιας σειράς ντοκιμαντέρ του ΣΚΑΪ για τα γεγονότα του 2015, ο Ντομινίκ Στρος-Καν λέει κάτι απλό: η βιωσιμότητα του χρέους για μια ανεπτυγμένη χώρα δεν είναι μόνο ζήτημα αριθμών. Είναι ζήτημα εμπιστοσύνης. Και ρωτάει: θα αντιδράσουν θετικά ή αρνητικά οι αγορές στα μέτρα που λαμβάνονται;
Δεν έχει άδικο. Από τον Calvo το 1988 ως τον Paul De Grauwe το 2011, η θεωρία καταλήγει στο ίδιο: για μια προηγμένη οικονομία, το εάν το χρέος είναι βιώσιμο δεν το αποφασίζουν μόνο οι αριθμοί. Οι προσδοκίες καθορίζουν την απάντηση. Και μια χώρα που έχει εγκαταλείψει το νόμισμά της είναι εκτεθειμένη σε αυτές τις προσδοκίες όσο κανένα άλλο, όπως ακριβώς συμβαίνει με τη δομή της ευρωζώνης, όπου καμία εθνική κεντρική τράπεζα δεν μπορεί να λειτουργήσει ως δανειστής τελευταίας προσφυγής. Οι αγορές το επιβεβαίωσαν τον Ιούλιο του 2012, όταν ο Μάριο Ντράγκι είπε «ό,τι χρειαστεί» και τα ιταλικά spreads έπεσαν πάνω από 100 μονάδες βάσης σε λίγες μέρες, χωρίς να αγοραστεί ούτε ένα ομόλογο.
Αλλά πριν οι αριθμοί κάνουν το έργο που τους είχαν αναθέσει το 2010, χρειαζόταν ένα ξεκάθαρο όριο. Η Reinhart και ο Rogoff φάνηκαν να το δίνουν: πάνω από 90 τοις εκατό του ΑΕΠ σε χρέος, και η ανάπτυξη έπεφτε απότομα. Το ευρήγμα διαδόθηκε γρήγορα. Μπήκε στις επικοινωνίες της Επιτροπής, στην επιχειρηματολογία για τη λιτότητα σε όλη την περιφέρεια. Μέχρι που τρεις οικονομολόγοι ζήτησαν το αρχείο και βρήκαν λάθη στο υπολογιστικό φύλλο. Όταν διορθώθηκαν, η διαφορά έπεσε από τρεις ποσοστιαίες μονάδες σε μία. Το όριο των 90 τοις εκατό ήταν τεχνούργημα του Excel.
Η ιδέα δεν είναι καινούργια. Μια κυβέρνηση που ανανεώνει το χρέος της σε τακτά διαστήματα μπορεί να βρεθεί μπροστά σε δύο ισορροπίες με τα ίδια δημοσιονομικά μεγέθη. Στην καλή, οι πιστωτές πιστεύουν στην αποπληρωμή, τα επιτόκια παραμένουν χαμηλά, το χρέος ανανεώνεται. Στην κακή, περιμένουν προβλήματα, τα επιτόκια ανεβαίνουν, η θέση επιδεινώνεται και η προσδοκία επιβεβαιώνεται. Το ποιο θα επικρατήσει δεν το προσδιορίζουν τα θεμελιώδη μεγέθη. Το προσδιορίζουν οι πιστωτές. Ο Cole και ο Kehoe το 2000 το εξέφρασαν αναλυτικά: ζώνη κρίσης. Μέσα στη ζώνη, η χώρα δεν είναι χρεοκοπημένη ως γεγονός. Έχει πρόβλημα συντονισμού.
Ο Ντομινίκ Στρος-Καν, όμως, δεν ήταν ακαδημαϊκός. Διοικούσε το ΔΝΤ. Και το 2010 το Ταμείο εξέτασε τους αριθμούς της Ελλάδας, έκρινε εσωτερικά ότι δεν ίσχυαν, αναθεώρησε τον κανόνα δανεισμού του και δάνεισε τελικά. Το επιχείρημα ήταν ο κίνδυνος για την εμπιστοσύνη αν αρνιόταν. Στο ντοκιμαντέρ παραδέχεται δύο λάθη: ζήτησε μεταρρυθμίσεις σε πολύ σύντομο διάστημα και υποτίμησε πόσο θα συστέλλονταν η οικονομία.
Το δεύτερο είναι το πιο αποκαλυπτικό. Η συστολή της οικονομίας δεν προκλήθηκε από τις αγορές. Ήταν σφάλμα πρόβλεψης μέσα στο πρόγραμμα. Οι Blanchard και Leigh το 2013 απέδειξαν ότι οι δημοσιονομικοί πολλαπλασιαστές ήταν πολύ υψηλότεροι από ό,τι υπέθεταν τα μοντέλα του Ταμείου. Τα μοντέλα έβαζαν πολλαπλασιαστή 0,5. Οι πραγματικοί ήταν πάνω από ένα. Η λιτότητα ήταν διπλάσια από ό,τι μπορούσε να απορροφήσει η οικονομία.
Χειρότερα: η αναδιάρθρωση καθυστέρησε επίτηδες. Τον Μάιο του 2010, η αντίρρηση σε άμεσο κούρεμα ήταν ότι γερμανικές και γαλλικές τράπεζες κατείχαν μεγάλες ποσότητες ελληνικού χρέους. Συνολικά οι γαλλικές τράπεζες είχαν απαιτήσεις 52-55 δισεκατομμύρια ευρώ, σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών. Μέχρι τον Μάρτιο του 2012, όταν συμφωνήθηκε η Συμμετοχή Ιδιωτικού Τομέα, μεγάλο μέρος αυτής της έκθεσης είχε μεταφερθεί στον επίσημο τομέα. Οι ιδιώτες πιστωτές «δραπέτευσαν», όπως σημειώνει η ίδια η έκθεση αξιολόγησης του ΔΝΤ. Το ονομαστικό κούρεμα ήταν 53,5 τοις εκατό. Όμως η μείωση σε καθαρή παρούσα αξία, όπως υπολόγισαν οι Zettelmeyer, Trebesch και Gulati, κυμαινόταν μεταξύ 59 και 65 τοις εκατό, όχι 75 τοις εκατό όπως συχνά αναγραφόταν στον Τύπο.
Τον Ιούνιο του 2015, η ΕΚΤ καθιέρωσε ανώτατο όριο στην έκτακτη ενίσχυση ρευστότητας στα 89 δισεκατομμύρια. Οι τράπεζες έκλεισαν. Επιβλήθηκαν περιορισμοί στις κινήσεις κεφαλαίων, 60 ευρώ την ημέρα. Η Ελλάδα δεν κατέβαλε 1,5 δισεκατομμύριο στο ΔΝΤ. Η ανάλυση βιωσιμότητας περιέγραψε τη θέση ως «ιδιαιτέρως μη βιώσιμη». Πέντε χρόνια μετά την επίκληση της συστημικής εμπιστοσύνης για να παρακάμψει τον κανόνα, το ΔΝΤ έλεγε ξεκάθαρα ότι οι αριθμοί δεν ίσχυαν.
Το 2022, η ΕΚΤ ανακοίνωσε το Όργανο Προστασίας Μετάδοσης. Ποτέ δεν έχει ενεργοποιηθεί. Στην Ιταλία, το spread από 251 μονάδες τον Σεπτέμβριο του 2022 μειώθηκε σε 59 μέχρι τον Ιανουάριο του 2026, χωρίς θεμελιώδη αλλαγή στο χρέος. Η Moody’s αναβάθμισε την Ιταλία για πρώτη φορά σε 23 χρόνια. Η αξιοπιστία αρκούσε μόνη της.
Μπορείς να διαβάσεις αυτά που λέει ο Ντομινίκ Στρος-Καν με δύο τρόπους. Ο ένας είναι δικαιολογημένος: η βιωσιμότητα του χρέους σε μια οικονομία χωρίς δικό της νόμισμα εξαρτάται από προσδοκίες που οι αριθμοί δεν αποτυπώνουν πλήρως. Ο άλλος είναι βολικός: η ίδια δομή που περιγράφει τον μηχανισμό τον καλύπτει και εκείνον. Ήταν επικεφαλής του Ταμείου όταν οι αριθμοί δεν ίσχυαν. Ήταν επικεφαλής όταν οι πολλαπλασιαστές ήταν λάθος και η λιτότητα διπλάσια από ό,τι άντεχε η οικονομία. Το κόστος βαρύνει το ελληνικό ΑΕΠ και την απασχόληση.
Όταν σήμερα λέει ότι το πρόβλημα ήταν η εμπιστοσύνη, η λέξη εξυπηρετεί δύο σκοπούς. Περιγράφει ορθά γιατί η περιφέρεια της ευρωζώνης ήταν πιο ευάλωτη. Και μετατοπίζει το βάρος από τα λάθη του Ταμείου στην ψυχολογία της αγοράς, που ήταν, όπως μπορεί τώρα εύλογα να πει, πέρα από τον έλεγχο οποιουδήποτε.
Η θεωρία ισχύει. Και η πλαισιοποίηση επίσης. Η μία δεν ακυρώνει την άλλη. Μόνο που τις λέει ο ίδιος άνθρωπος, για την ίδια κρίση, την ώρα που εκείνος έπαιρνε τις αποφάσεις. Και αυτό, νομίζω, είναι το βολικό με τη λέξη «εμπιστοσύνη», όταν τη χρησιμοποιείς εσύ ο ίδιος.